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广证恒生:精选层来临!企业的证券化路径应如何选择?

导语本次股转系统新起草及新修订业务规则的征求意见将于11月23日结束,广证恒生预计新三板深改推进速度较快,面对精选层新机会,企业决策在即。

大发五分排列三 · 2019-11-12 · 浏览3784

  11月12日,大发五分排列三讯,精选层来临!企业的证券化路径应如何选择?

  本次股转系统新起草及新修订业务规则的征求意见将于11月23日结束,广证恒生预期新三板深改推进速度较快,面对精选层新机会,企业决策在即。

  精选层完善多层次资本市场结构,挂牌企业获得证券化新路径

  精选层的嵌入进一步完善了国内多层次资本市场结构,新三板将继续作为企业正式上市前的场外市场,满足中小企业的资本市场需求,差异化“红利”制度的引入也为已有挂牌企业获一级市场企业提供四类证券化路径:

  一是进行公开发行并进入精选层,满一段时间后转板进入沪、深交易所。

  二是在基础层、创新层发展到一定阶段后,申报A股或出海。

  三是在一级市场发展,待体量足够后直接申报上市。

  四是借助精选层的融资条件以及相对较好的流动性、估值环境,依托精选层发展。

  精选层四套标准低于科创板,成为国内资本市场第二个允许“同股不同权”的板块精选层标准的设置思路与科创板、港交所主板类似,均以市值-财务指标为基础设置了多套标准,以包容具有不同特征的成长型、创新型、创业型企业。整体来看要求大幅低于科创板,略低于港股。

  精选层准入门槛的另一大亮点便是包容同股不同权企业,但公开发行并进入精选层前需平稳运行至少一个会计年度。“同股不同权”的推出有利于满足科技创新企业需求,特别是在企业公开发行的时点进一步前移,且要求发行后公众持股大于25%(股本4亿元以下)/10%(股本4亿元以上)的制度背景下,意义更为重大。

  公开发行并进入精选层审核过程耗时仅约三个月,自申请日至转板上市日耗时最短约一年半

  广证恒生认为,全国股转系统及证监会对精选层公开发行审核的严格程度有望对标科创板,以及证监会此前针对股东人数超200人的新三板企业定增审核的严格程度,而审核时间则有望控制在三个月以内。

  关于审核的严格程度,我们判断股转系统将担负起精选层公开发行审核的主要工作,证监会仍扮演重要角色但将会简化行政许可,整体而言有望对标科创板。

  抉择在即,三大选择思路可供参考

  首先,精选层的推出将企业公开发行的时点大幅前移,成长型企业的证券化路径更为丰富。相比于门槛更为接近的港股,转板制度的推出又将使后续在国内交易所上市的路径又更为通畅。因而,相对早期,但又存在较大资金需求的企业,可评估进入精选层并转板上市的可能性。

  其二,由于精选层的公开发行同样要求新发行25%/10%,可能造成企业股份过早的稀释,增加融资成本。因而,已然具备一定体量的企业可结合精选层落地的时间预期以及企业本身的资金需求、成长速度,评估进入精选层以及直接申报上市两条路径。

  其三,针对当前仍未被国内A股市场所明确接受的企业(如上市公司子公司(分拆上市门槛较高)以及创投机构等),可结合自身的资金需求以及最新的政策动向,考虑精选层挂牌或出海等路径。

  广证恒生再次强调,企业的资本路径选择始终还是要结合自身的产业发展需求,并从估值、流动性、资本运作的便捷程度、上市标准、审核以及成本等维度对不同资本市场进行综合及动态的评判。后续,其也密切跟跟踪新三板深改效果,精选层及其他板块的政策、市场动向,以期为企业的资本路径提供更多的思路。

图片来源:123RF

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